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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　“泰恩康目前研发需要大量资金 ，公司有没有融资计划？”

　　5月7日
，有投资者在泰恩康（301263.SZ）业绩会上抛出上述问题后，5月8日 ，泰恩康披露向不特定对象发行可转换公司债券预案
，公司拟募资8.7亿元，用于创新药研发 、创新药及高端外用制剂产业化建设等四个项目。其中 ，创新药研发项目拟投入3.51亿元
，金额占比最高 。

　　泰恩康靠销售代理产品起家，初期重点代理日本眼药“沃丽汀
”
、泰国“和胃整肠丸”两款产品
。近年来 ，泰恩康向创新药研发转型，但截至目前
，医药代理业务仍是公司最大的营收来源。值得注意的是，公司传统核心代理产品近年来增长见顶 ，泰恩康连续三年业绩下滑
，经营性现金流净额在2025年为负，并持续至今年一季度 。

　　公司为何选择在此时点进行融资？如何确保现金流足以覆盖发行可转债带来的利息兑付、到期还本等支出？

　　对此 ，泰恩康证券部相关工作人员对《中国经营报》记者表示
，公司在2022年完成IPO募资（净额为10.52亿元），目前资金已基本使用完毕 ，公司在此期间也没有启动其他融资
。“当前是一个比较合适的（融资）时机
，公司处于转型阶段。在可转债发行前，公司也进行了相应评估 ，我们对未来的兑付具有一定的信心 。 ”公司产品非那雄胺他达拉非胶囊（商品名：爱廷列）已于今年一季度上市销售
。“基于该产品的首仿优势
，公司对其后续的销售有信心，其他产品也在逐步放量中。
”

　　押宝白癜风新药

　　5月8日 ，泰恩康披露发行可转债预案，公司拟募资不超过8.7亿元
，拟向公司原A股股东实行优先配售，原股东有权放弃配售权 。

　　对于后续转股价格 、赎回
、修正等核心条款的具体内容 ，泰恩康证券部相关工作人员对记者表示
，发行前，公司会与保荐机构国泰海通证券进行沟通协商 ，但要等此次发行拿到相关批文后才能确定。

　　预案显示
，泰恩康前次募资是在2022年3月，公司首次公开发行股票并在创业板上市 ，扣除发行费用后的实际募资净额约10.52亿元
。截至2025年年末
，公司累计使用募资约8亿元，使用进度为76.08%。公司将根据市场环境及公司实际经营等情况 ，合理有效推进剩余募集资金的使用 。

　　前次募投项目中
，泰恩康拟将约2.76亿元的募资投向生物技术药及新药研发项目（主要是雷珠单抗注射液及顺铂聚合物胶束），达到预定可使用状态日期为2027年3月24日 ，但实际投资金额仅655.45万元，原因是泰恩康放缓了项目的研发进度
。

　　此次发行可转债
，泰恩康拟将募资的3.51亿元用于创新药研发项目，创新药及高端外用制剂产业化建设项目拟投入2亿元 ，华铂凯盛制剂生产基地项目拟投入2.5亿元
，剩余的6900万元投向亳州泰恩康现代中药制剂产线建设项目（一期）。

　　发行可转债募资使用可行性分析报告显示，创新药研发项目投资总额约3.89亿元 。项目建设内容主要包括3个创新药品种的临床研究及相关研发支撑体系建设 ，具体涵盖CKBA软膏（治疗成人非节段型白癜风）、CKBA乳膏（治疗儿童非节段型白癜风）及CKBA乳膏（治疗玫瑰痤疮）三个产品
。

　　泰恩康方面在可行性分析报告中表示
，此次募投项目旨在围绕公司在皮肤科药物领域的战略布局，重点推进CKBA系列创新药的研发工作。募投项目涉及的3个创新药品种均处于公司创新药业务的核心研发方向 。

　　创新药研发项目主要用于开展临床Ⅱ期到Ⅲ期试验及相关研究活动 ，包括临床试验方案设计 、受试者招募、数据采集与分析
、药物注册申报等内容
，旨在系统验证药物的安全性、有效性及适应证拓展潜力
。同时，项目将完善公司创新药研发体系 ，提升临床研究及项目管理能力。

　　根据可行性分析报告
，目前，泰恩康CKBA成人非节段型白癜风适应证Ⅱ期临床揭盲显示疗效积极 、安全性优异 ，目前已启动Ⅲ期临床试验工作；CKBA儿童非节段型白癜风适应证Ⅱ期临床试验申请已获批；此外，CKBA乳膏玫瑰痤疮适应证已取得Ⅱ/Ⅲ期无缝适应性临床试验批件
，并于2026年3月完成Ⅱa期临床试验首例受试者入组 。

　　CKBA由泰恩康于2023年通过收购江苏博创园生物医药科技有限公司股权而得来
。彼时，美国FDA批准的全球首个用于白癜风复色治疗的药物——芦可替尼乳膏（JAK抑制剂）仍未在国内上市。2022年12月 ，康哲药业（0867.HK）子公司德镁医药与Incyte达成合作
，拿下芦可替尼在中国及东南亚的独家研发
、注册及商业化权利 。今年1月，芦可替尼在国内获批 ，成为首款用于白癜风治疗的外用JAK抑制剂
，并于3月上市销售，在京东大药房的售价为5800元/支（100g/支）。

　　在白癜风新药赛道上 ，目前还有多款产品在研
。其中
，泽璟制药（688266.SH）于今年4月宣布盐酸吉卡昔替尼片治疗中、重度特应性皮炎的Ⅲ期临床试验达到主要疗效终点，将加快推进该适应证的上市进程。

　　业绩持续下滑

　　“相较于已上市的芦可替尼 ，（CKBA系列药物）有望填补国内该细分适应证的临床治疗 。项目实施有助于公司抢占行业技术与市场先机
，积累临床与注册经验，为未来产品上市和商业化推广奠定基础
。”泰恩康方面在可行性分析报告中表示 ，项目的实施，不仅能推动CKBA系列药物在治疗白癜风领域的研发进程
，还将夯实公司在创新药领域的整体技术体系与核心竞争力，为公司实现从仿制药向自主创新转型提供坚实支撑。

　　2023—2025年 ，泰恩康研发投入金额分别约1.59亿元 、1.58亿元
、1.69亿元
，占各期营收比例分别为20.95%、21.96% 、25.11%；资本化研发支出金额分别约9650.6万元
、7189.5万元、9178万元，占当期净利润的比重分别为62.87% 、74.09%
、720.06% 。

　　泰恩康主要从事医药代理、医药研发及制造等业务 ，目前已形成两性健康用药 、 肠胃用药、眼科用药三大板块
。

　　近三年来
，受两性健康用药竞品数量持续增加，市场竞争激烈及“和胃整肠丸 ”泰国厂家产能不足
、进口到货不及预期等因素影响 ，泰恩康销售收入下滑。与此同时
，在费用端，公司加大了研发与品牌推广投入力度 ，期间费用有所增加
，压缩了利润空间，公司归母净利润整体下滑 。

　　2023—2024年 ，泰恩康营收分别约7.61亿元、7.21亿元 、净利润分别约1.6亿元
、1.08亿元
。2025年，公司营收同比下降6.4%至约6.75亿元
，净利润同比下降73.54%。其中，两性健康业务收入约1.54亿元 ，同比下降13.47%
，“和胃整肠丸
”约1.72亿元，同比下降16.64% ，眼科用药约1.83亿元
，同比下降0.66% 。2025年，泰恩康广告及业务推广费达1.09亿元 ，同比增长66.09%
。

　　预案显示
，自2023年以来，泰恩康负债总额及流动负债占负债合计的比例均有所上升 ，2023—2025年
，公司流动负债占总负债的比例分别为63.33%、75.8%和74.17%。

　　2026年一季度，泰恩康营收约1.9亿元 ，同比增长2.63%，净利润约2858.3万元
，同比下降9.39%，扣非净利润约2774.4万元 ，同比下降11.8% 。

　　值得注意的是
，公司经营性现金流情况近年来持续恶化，2024年同比下降4.48%至约8933.3万元 ，2025年同比下降114.41%至约-1287.73万元
，2026年一季度同比下降6.72%至约-4169.24万元。

　　泰恩康管理层在接受投资者调研时表示，公司正处于业绩拐点阶段
。随着和胃整肠丸在年内完成国产化 、新品爱廷列逐渐放量等 ，公司有信心重回稳健增长轨道。

（文章来源：中国经营网）