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  当地时间5月14日 ,被称为“英伟达挑战者 ”的AI芯片公司Cerebras Systems正式登陆纳斯达克。Cerebras的IPO定价高达185美元/股 ,高于该公司周一上调后的发行指导区间,募资规模达到约55.5亿美元,为2026年以来美国最大IPO。

  上市首日 ,Cerebras开盘即报385美元/股,较发行价涨约89%,不久冲高至386.34美元/股 ,涨幅扩大到近109%,市值突破千亿美元 。次日,该股大跌10% ,截至本周收盘,Cerebras较发行时上涨51%,报279.72美元/股 ,市值602亿美元。

  总部位于硅谷的Cerebras成立于2016年。

  2024年9月,Cerebras首次提交IPO申请,但由于严重依赖阿联酋的单一客户G42遭到质疑 ,最终撤回了申请 。

  根据招股书 ,公司2024财年营收仅为2.903亿美元,净亏损4.848亿美元。2025财年,公司实现营收5.1亿美元 ,净利润8790万美元。一年之内完成从亏损到盈利的跨越 。

  2025年,G42为Cerebras贡献了24%的收入,低于2024年的85% ,而阿联酋穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学贡献了62%的收入。今年,亚马逊也宣布计划将Cerebras芯片与Trainium处理器协同用于运行AI软件。

  WSE(Wafer-Scale Engine晶圆级引擎)芯片是Cerebras的核心产品,是把整片晶圆做成一颗芯片 ,而不是切割成几十、上百颗独立晶粒 。该芯片被称作是有史以来最大的计算机芯片,约为普通芯片的100倍。

  Cerebras声称,公司最新的WSE-3芯片晶体管数量是英伟达B200的19倍 ,计算能力是后者的28倍。在OpenAI的GPT OSS 120B数据集上,使用该芯片的Cerebras Inference云平台运算速度超过3000个token/s,比目前行业领先的GPU云平台快15倍 。

  但是 ,Cerebras仍存在多重风险 。

  首先是技术层面。WSE-3采用台积电N5工艺 ,晶圆面积的一半用于搭载SRAM内存,另一半布局计算核心。该设计的关键是计算和存储都留在同一片硅上,尽量避免数据离开芯片、离开封装 。但一块WSE-3芯片只配备了44GB的SRAM内存 ,与之相比,英伟达B200芯片则配备了192GB的内存。大模型的上下文长度完全被内存容量所限制。目前Cerebras芯片所能支持的最大上下文长度仅为128K,而市面上旗舰大模型的长度都已经达到了100万级别 。

  Cerebras想改进这一问题都很困难。GPU可通过堆叠HBM 、扩封装来扩大内存容量 ,但Cerebras是整片晶圆,平面面积已经用满。如果增加SRAM面积,就要牺牲计算面积 。

  除了技术难题 ,Cerebras的财务数据也没有招股书里描述得那么美好。

  2025年12月,Cerebras与OpenAI签订了超过200亿美元的合作协议。截至2025年12月31日,该协议的剩余履约义务为246亿美元 。今年2月 ,OpenAI发布了首个运行于Cerebras芯片的模型。

  OpenAI联合创始人兼总裁Greg Brockman在一封电子邮件中写道:“独家使用Cerebras硬件将使OpenAI在硬件方面比谷歌拥有压倒性的优势。”

  OpenAI是Cerebras的重要机会,也把风险集中到了一个客户身上 。

  OpenAI承诺购买750MW AI推理算力,还有选择权 ,可额外购买1.25GW ,把总量提高到2GW 。更重要的是,数据中心租金、电力、租赁改良 、安全等成本全由OpenAI报销,Cerebras将其按总额确认为收入。

  OpenAI还提供10亿美元工作资本贷款 ,年利率6%。若Cerebras通过交付算力或硬件偿还,对应利息可豁免 。但如果协议因OpenAI重大未补救违约以外原因终止,Cerebras可能要立即偿还全部本金和利息 ,同时OpenAI还可以指示托管银行直接冻结Cerebras这笔资金。

  基于上述合作,OpenAI将持有大笔Cerebras的股权。如合约全部履行,OpenAI最多可持有Cerebras约12%的股份(3344万股普通股) ,行权价仅0.00001美元/股,近乎白送 。

  这笔股权交易将作为合同交易价格的扣减项(contra-revenue),随商品/服务交付按比例冲减收入 ,从2026年Q1起将按OpenAI收入比例陆续冲减Cerebras的报告口径收入。Cerebras自己也承认:“当我们从2026年第一季度开始确认对应的冲减收入时,预计季度收入增长率将较此前趋势放缓。”

  根据招股书,Cerebras的毛利率从2024年的42.3%降到了2025年的39.0% ,随着2026年冲减收入的计入 ,Cerebras的毛利率将变得更低 。

(文章来源:每日经济新闻)