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  由于霍尔木兹海峡迟迟未能重开 ,全球液化天然气(LNG)的出口严重受阻,一场跨越欧亚大陆的能源“抢筹”争夺战已然打响。

  “目前市场上任何一张现货提单一旦释出,都会立即被买家消化 。 ”彭博行业研究(BI)全球能源团队资深分析师冯汉南(Henik Fung)在接受第一财经记者采访时 ,这样形容当前LNG现货市场的白热化竞争 。他同时警告称 ,即便地缘冲突在短期内结束、海峡得以重开,由于过去一段时间库存消耗殆尽,未来3至6个月的补库需求竞争依然会非常强劲。

  根据美国能源信息署(EIA)数据 ,通常情况下,全球约20%的LNG需要通过霍尔木兹海峡运输,其中约80%~90%流向亚洲市场 ,而当前中东局势几乎“掐断”了这一供给。与此同时,虽然欧盟的大部分天然气进口来自中东以外的地区,但这场全球性供应中断引发的蝴蝶效应 ,正迫使欧洲买家不得不与亚洲买家展开激烈博弈,共同争夺市场上有限的灵活LNG现货船货 。

  受此影响,根据美国洲际交易所(ICE)的数据 ,作为亚洲天然气基准的日韩指标价格(JKM)自2月底以来已录得65%的涨幅,而作为欧洲天然气基准的荷兰所有权转让中心价格(TTF)也已飙升近60%。

  针对这一大宗商品价格狂飙的底层逻辑,全球投资咨询公司BCA Research首席大宗商品策略师易卜拉欣(Roukaya Ibrahim)对第一财经记者分析道 ,随着全球可观测的官方库存油库被抽干至历史绝对极值 ,消费者和市场机构所能依赖的“安全垫”将极度萎缩。这必将倒逼原油和天然气价格中枢剧烈上修,以在定价上对冲战略储备见底的风险 。

  欧洲入冬补库面临严峻考验

  当前,欧洲各国提前启动补库进程已成定局。冯汉南告诉第一财经 ,目前欧洲天然气库存处于多年来的低点,欧盟已向成员国发出预警,预计今年的LNG供应缺口将显著扩大。因此 ,各国从3、4月份便不得不未雨绸缪,提前为入冬储备做准备 。

  然而,实际的库存数据并不乐观。根据瑞士联邦能源办公室的数据 ,截至最新更新的5月15日,欧盟天然气设施的储存水平仅为满载状态的36.1%,比过去五年的平均水平(49.5%)足足低了13.4个百分点。

  供暖季到来前 ,欧盟一般要求将储气率提升至90% 。欧盟法律允许各国在此目标上拥有10个百分点的偏差空间,且在极端不利的市场环境下还可以额外使用5个百分点的灵活性,但欧洲能源监管合作署(ACER)近期依然发出了警示 ,预计欧盟各国将无法达到在今年冬季前把天然气储气率提升至容量90%的欧盟法定要求 ,只能达到较低的80%的注气水平。然而达到这一水平“很可能需要付出高昂的溢价成本 ”,且由于缺乏缓冲,极易受到后续供应中断的影响。该机构测算称 ,要将储气率提升至90%,欧盟的LNG进口量需要比2025年增加13% 。

  面对高企的成本与紧绷的供应链,欧洲天然气行业协会(Eurogas)和国际油气制作者协会(IOGP)纷纷发出呼吁 ,希望欧盟在达成本季天然气储气目标时给予市场更多灵活性,以避免在夏季注气(补充库存)季节面临过大的市场压力 。

  与此同时,欧洲对单一供应国的路径依赖问题也再度浮出水面。自2021年以来 ,欧洲从美国进口的LNG已经增加了两倍。去年,该地区58%的液化天然气来自美国,这相当于其天然气总消费量的约25% 。对此 ,ACER明确警告称,欧盟对美国液化天然气的高度依赖,可能会引发市场对依赖单一供应国的深度质疑。

  欧亚跨洋货源争夺全面打响

  “欧亚经济体的跨洋竞价战不仅不可避免 ,而且已经开始了。”易卜拉欣在接受第一财经记者采访时称 。

  易卜拉欣进一步解释了这场博弈的传导机制。从地理暴露度来看 ,通过霍尔木兹海峡输出的LNG有大约90%的份额流向亚洲,欧洲的直接物理敞口极小。这意味着从表面数据看,欧洲似乎能在这场供应中断中相对“独善其身” 。然而 ,天然气现货市场已高度全球化,作为亚洲定价标杆的日韩指标价格(JKM)与作为欧洲定价核心的荷兰所有权转让中心价格(TTF)近期呈现出同步暴涨的态势。

  在她看来,这背后的原因正是正在发生的“连锁反应 ”:亚洲的极端短缺引发了对全球货源流向的激烈争夺 ,并已经拉走了一部分流向欧洲的资源。例如,原本计划驶向欧洲大西洋港口的美国LNG船队以及部分美国本土出口的精炼原油,在亚洲买家高溢价的“诱惑 ”下 ,已经纷纷改道驶向了亚洲 。

  在这种变局下,冯汉南进一步表示,当前欧洲的补库难度极高。全球LNG供应高度集中在美国 、卡塔尔、澳大利亚、俄罗斯及马来西亚等少数国家。其中 ,卡塔尔的供应量约占全球的20%,由于在此次冲突中相关设施受损,且修复及检修周期尚不明朗 ,直接导致市场面临约20%的硬性供应缺口 。

  冯汉南分析称:“在这种背景下 ,欧洲买家必然会转向美国寻求替代供应 。但问题在于,美国的液化设施利用率已接近饱和;而澳大利亚的产能主要通过长期协议锁定在亚洲。因此,即便霍尔木兹海峡重新开放 ,供应紧张的态势短期内也难以根本扭转。进入夏季,随着发电及空调避暑需求的激增,LNG需求将进一步走强 。”

  基于这一判断 ,冯汉南预计近期亚洲LNG现货价格JKM将在15至20美元/百万英热单位(MMBtu)区间剧烈波动。若冲突迟迟无法解决,价格中枢将继续上移。

  更令人担忧的是中长期的结构性缺口 。冯汉南称,从长期维度来看 ,2027至2030年间,亚洲市场未签署长期合约的LNG需求量正持续增长。通常情况下,下游企业会通过“照付不议(Take-or-pay)”协议锁定约75%的需求。但此前部分企业预期亚洲LNG市场将供过于求 ,因此未进行足额套期保值或签署长协 。随着实际用量与已签约量之间的差额在未来四五年内逐年扩大,这部分缺口如何填补将成为棘手难题。

  冲击远超前次能源危机

  展望长期场景,冯汉南认为 ,这次欧洲和亚洲面临的LNG短缺冲击 ,其严峻程度可能会超越2022年的能源危机。他解释称:“2022年的俄乌冲突主要对欧洲能源市场造成了剧烈冲击,但中东局势的动荡具有更强的全球性溢价 。更关键的是,目前的市场似乎尚未对此做好充分预案 ,全球对突发性的供应中断缺乏心理预期。 ”

  此外,核心供应端遭到的物理破坏不容忽视。冯汉南补充道,2022年俄罗斯的供应虽然受阻 ,但当前全球核心液化供应商之一的卡塔尔,其生产设备在冲突中受损,这直接导致了全球约20%供应能力的瘫痪 。这种规模的硬性供应缺失 ,对全球经济的潜在负面影响可能远超2022年 。

  易卜拉欣也补充道,当前天然气与石油市场之间存在着明显的差异。自中东局势爆发以来,能够通过霍尔木兹海峡的天然气运量基本上已经归零 ,而在石油方面,市场还能看到一些零星的运量在持续。在天然气领域目前没有任何“绕道”机制,相比之下 ,石油在阿联酋 、沙特阿拉伯以及伊拉克都有现成的输油管道 ,这在一定程度上缓解了部分供应压力 。

  “我认为这一切所意味着的是,只要海峡继续封锁,天然气市场就可能保持紧缩状态。”易卜拉欣表示 ,鉴于卡塔尔能源公司的液化天然气设施已经遭到破坏和袭击,从时间跨度来看,这场供应中断可能会相当漫长。

  不过她也表示 ,就天然气市场的未来演变而言,好消息是未来几年将有相当可观的新增LNG产能计划上线,并且将从今年下半年开始 。因此 ,这应该会缓解天然气市场的一些燃眉之急。“如果假设一个非常乐观的情景,也就是海峡在5月内重新开放,那么全球LNG供应受到的最终冲击将导致2026年的LNG供应量下降约6%。而如果对比今年下半年预计上线的新增LNG产能 ,那将带来5%的供应增长,它虽然会抵消一部分供应中断的影响,但无法完全抹平 。 ”她说。

  基于此 ,易卜拉欣认为:“这意味着价格将会在一段时间内处于高位 ,但除非这场供应中断演变得更加旷日持久,否则我不认为价格会再出现更大幅度的暴涨。因为随着时间的推移,全球其他地区新增的LNG产能会进场带来对冲效应 。”