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3
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　　“每个人都有一个计划
，直至被击中下颚
。”拳王泰森的这句名言，在采访中被广发基金国际业务部的基金经理冯剑峰提起。

　　在他看来 ，投资也是如此，即便是再完善的策略、再精密的模型
，在突如其来的重击面前，都可能瞬间失灵 。真正的考验 ，从来不是如何制订计划
，而是在被击中之后，能不能按计划执行或及时做出调整。

　　在过去二十余年的职业生涯里 ，冯剑峰完整经历了全球市场的多轮大周期
，将实战经验淬炼成一套可执行
、可迭代的投资体系
。“我的投资风格是稳健成长，注重平衡配置和风险管理。 ”这是他在经历市场的起起伏伏之后 ，总结出的生存法则 。

平台支持延伸能力边界

　　内地投资圈流传着一个说法：“香江是一条重要的能力边界
。
”这句话道出了众多基金经理的共同感受——把A股的打法照搬到港股
，容易出现水土不服的情况。不过，冯剑峰对此有不同的体会 。

　　“两个市场的投资难度其实是一样的 ，只是市场结构、流动性 、交易限制的区别
。”在他看来
，“港股外部资金占比达六到七成，这当中至少三分之二的参与者看重基本面 ，叠加港股完善的做空机制，能在一定程度上与过度泡沫化的炒作进行抗衡 ”。

　　事实上
，冯剑峰涉猎的市场并不仅是港股，还包括美国
、欧洲、日本等多个市场 。2005年 ，他加入Burgundy资产管理公司
，三年行业研究的收获是学会分析高质量公司的护城河
。彼时他主要看日韩 、澳大利亚
、欧洲市场，接触到了大量世界顶级公司。

　　2009年 ，冯剑峰加入Invesco（景顺）
，六年后被调到香港工作 。这座国际金融中心城市成为了他投资生涯的新起点，至今已是第十一个年头
。“平常与专业的海内外研究机构交流 ，对把握主流机构的想法、观点并融入投资决策当中
，有一定益处。
”他说 。

　　数据显示，冯剑峰在景顺曾管理一只产品近13年 ，这也是他管理时间最长的产品。在2010年至2021年区间内
，这只产品取得了202.28%的回报，领先同期MSCI全球指数
。总体来看 ，他在多数年份里都跑赢了MSCI全球指数，平均超额幅度较大。

　　2025年8月
，冯剑峰加入广发基金，同年9月开始管理广发全球科技三个月定开（QDII） 。根据基金一季报披露的持仓 ，这只产品在全球主要市场均有配置
，美国地区配置比例超过六成，中国内地逾两成 ，此外还涉足中国香港 、欧洲和日本等市场
。

　　当被问及如何兼顾研究的广度和深度时
，冯剑峰将其归因于平台的支持。其所任职的广发基金，早在2007年就成立了国际业务部 ，2010年在香港设立全资子公司广发国际
，为海内外的研究都提供了充分的支持 。

　　更重要的是，“平台将境内外的投研资源深度融合
。我们可以共享丰富的研究成果与高频的行业交流 ，高效的IT系统也让大家的沟通协作更加顺畅——这些都是好的平台所能赋予的价值。”冯剑峰说 。

四维立体框架优选个股

　　冯剑峰的投资框架可以概括为“自上而下选行业
、自下而上选个股、三层组合控风险 ”
。

　　在行业选择上
，冯剑峰采用自上而下的视角，重点关注那些成长性具备持续性和确定性的领域。他认为 ，在这样的行业中，成长前景不佳 、没有持续竞争优势的公司会被自然淘汰
，而真正有潜质的公司，其早期特征也更容易被捕捉 。同时 ，他也会充分考虑宏观环境的变化
，通过对流动性
、利率、财政政策的观察和分析，进行必要的风险管控和趋势判断
。

　　有了行业方向 ，接下来就是自下而上精选个股。冯剑峰把自己的选股框架提炼为一个英文缩写——“GEMS”
，这四个字母分别代表成长 、商业模式、管理层和市场情绪 。在他看来，这四个维度如同吧台的凳子 ，“三条腿
、一个面
，缺一不可。
”

　　具体来看，G代表成长
。冯剑峰说 ，这个成长不是市场预期的概念性成长
，而是可以定量估算的成长。他先用“PEST框架”（政治、经济 、社会
、技术）判断行业未来空间有多大，再落实到个股 ，通过拆解公司的竞争优势、判断护城河是否稳固，来推算它未来能拿到多少市场份额 。

　　E代表商业模式
。他主要关注公司通过什么方式赚钱——是轻资产还是重资产？是订阅式的重复收益还是需要不断寻找新客户？“这并不代表哪一种商业模式更好
，而是要结合竞争优势和定价权进行拆解。 ”他说，要分析清楚企业未来的盈利增长 ，关键在于厘清背后真正的驱动因素
，而不是简单套用几个财务指标就下结论 。

　　M代表管理层
。冯剑峰坦言，早期对这个因素重视不够 ，随着后来接触的企业越多
，越发现其重要性。具体而言，他更关注管理层是否愿意通过分红和回购分享成长 ，战略眼光和执行能力如何
，以及是否与股东利益绑定一致等 。

　　S则代表市场情绪
。这是传统基本面投资者容易忽略的维度。“我们尽量去利用市场的情绪，在市场估值步入高水位时也要提高警惕 。
”他说 ，不能教条地认为市场都是错的
，而是在大部分时间里，要相信市场是对的
。

　　在完成行业与个股的筛选之后 ，冯剑峰会从持仓标的收益特征和控制风险的角度来构建组合。

　　第一类是“压舱石”，占70%-80%
，这部分配置有真正护城河和成长性的公司；第二类是“助推器 ”，以不超过10%的仓位投资“超级成长股
” ，这类公司虽然少见
，但能带来大幅回报；第三类则是“稳定器”，指的是不仅估值便宜 ，还有催化剂
，且基本面出现显著改善 、股东回报提升的价值股，尽量避免落入价值陷阱 。

　　在风险控制上 ，冯剑峰设置了严格的纪律。他倾向于在基本面趋势相对明确后再买入
，追求中长期较为稳健的预期回报
。在组合构建上，单只股票的权重不会过分集中 ，持仓数量和行业分布也会保持一定的分散度。风险控制方面
，当个别标的表现明显不及预期时，会通过强制性的仓位调整和重新评估基本面来进行应对 。

　　正是这套从行业到个股再到组合的完整框架 ，加上注重风险控制的措施，让冯剑峰在二十余年的全球投资中
，即便遇到市场突如其来的攻击，也总能站起来 ，继续前行
。

　　近期
，拟由冯剑峰管理的广发港股优选混合（QDII）即将发行，他将延续其一贯的稳健成长风格 ，以组合的成长与质量因子为核心
，辅以适度的板块轮动和现金仓位调节来控制回撤，力求在中长期维度上实现相对恒生全收益指数较为可观的投资回报。

（文章来源：中国证券报）