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  (来源:经济参考报)

  近期 ,全球多国债券利率显著走高,尤其是长期国债收益率创下多年甚至历史新高 。这一现象主要由通胀预期反弹、地缘政治风险及财政扩张导致的供给过剩等因素共同驱动。

  主要经济体债券收益率攀升

  债券市场上,市场交易员一直在抛售政府债券 ,为冲突推高油价并加剧通胀做准备。这些担忧不断削弱固定收益资产的避险吸引力,美国、日本 、澳大利亚、新西兰和英国等国国债均受到拖累 。

  5月13日,日本10年期新发国债收益率一度升至2.590% ,为1997年5月以来最高;20年期收益率则升至3.495%;30年期国债收益率随后也创下自1999年开始发行以来的新高。

  欧洲市场中,英国债市调整幅度最大,30年期英债收益率升至5.69% ,为1998年以来最高水平。欧元区债券跟随上行 ,10年期德国国债收益率升至3.088%,意大利、法国等财政压力较高的国家10年期国债收益率累计涨幅超0.45个百分点 。

  截至5月上旬,美债各期限收益率普遍上行 ,10年期美债收益率升至4.45%,在4.4%至4.5%区间高位震荡;30年期美债收益率升破5%关口,最新中标利率5.046% ,明显高于前次的4.876%,自2007年8月以来首次出现达到5%的美债票息水平;对政策敏感的2年期美债收益率升至3.95%上方。2年期收益率年初至今飙升50个基点,远超30年期20个基点的涨幅 ,已逼近4%关口,短端借贷成本正以比长债更迅猛的速度膨胀。

  数据显示,美国财政部对短债极其依赖 ,今年前4个月国库券发行规模高达9.14万亿美元,占全部融资的85%,创下全球金融危机以来最高比重 。每一次展期都以更昂贵的成本锁入新一轮负担 。尽管短债违约风险近乎为零 ,但其侵蚀了财政政策空间 ,形成更深层的慢性危机。

  多重因素交织

  本轮多国债券收益率走高,主要是中东冲突反复 、OPEC+内部出现分化强化了通胀预期上行 、货币政策紧缩预期升温、区域风险事件等因素共同作用的结果。

  中东地缘冲突的持续扰动导致国际油价大幅走高,布伦特原油此前一度升至114.44美元/桶 ,全球输入性通胀压力显著抬升 。

  美国3月个人消费支出价格指数同比涨幅达3.5%,为2023年6月以来的最高水平。数据还显示,剔除波动较大的食品和能源价格后 ,3月核心个人消费支出价格指数同比上涨3.2%,核心通胀黏性凸显。同时,美国劳动力市场极度紧俏 ,4月下旬初请失业金人数降至1969年以来最低水平 。美联储议息会议释放偏鹰信号,市场前期的降息预期基本消退,甚至开始押注后续加息可能 ,直接推动美债收益率上行。

  日本央行审议委员增一行近日表示,日本已明显进入通胀阶段。央行将继续根据经济、物价和金融市场的发展态势,逐步上调政策利率 。

  通常情况下 ,地缘政治紧张局势或冲突可能导致市场风险偏好下降 ,投资者会寻求避险资产,如国债,从而推高国债价格并降低其收益率。然而 ,如果冲突持续或升级,市场可能会从避险情绪切换到通胀担忧,导致债券收益率上升。市场分析人士认为 ,危及能源输送的冲击导致全球债券收益率上升而非下降 。

  财政纪律松弛与债务可持续性问题也成为债券收益率升高的助推器。全球多个经济体政府债务率居高不下,比如,日本政府债务占GDP比重超260%。各国政府为刺激经济或应对政治压力 ,持续增加财政支出和发债规模,导致债券供给激增,投资者要求更高的风险溢价 。

  在日本 ,分析人士称,高市早苗政府推行扩张性财政政策,大幅增加公共投资和社会保障支出 ,导致新发国债供给大幅扩容 ,供需失衡 。同时,日本央行货币政策正常化预期升温,叠加美日利差扩大 ,引发资金外流。

  此外,地区风险事件也加剧了债券的抛售。

  在欧洲,英国首相斯塔默因地方选举惨败面临下台危机 ,市场担忧新领导层可能扩大财政支出 、推高债务水平,财政可持续性担忧快速发酵,直接推升英债收益率 ,并向欧元区债市传导 。据报道,英国新一轮政治危机或导致资金撤离其债券市场,海内外投资者正考虑转移资产。而英国约三分之一政府债务由外国投资者持有 ,危机发酵时外资极易出逃,本土投资者亦存在类似操作倾向。该风险情形曾在2022年上演,当时外资因担忧特拉斯财政计划大举抛售债券 ,推高收益率 ,也致使特拉斯成为英国任期最短首相 。

  潜在影响值得关注

  本轮债券收益率上行直接推高了全球主权及实体部门的融资成本,高负债的国家、高杠杆企业的再融资压力明显上升。融资成本上升后,政府利息负担加重 ,可能挤压其他财政支出空间。同时,欧洲央行等经济体的货币政策宽松空间被大幅挤压,或对全球经济复苏形成拖累 。此外 ,若英债收益率进一步上行,还存在触发养老金等机构流动性风险的可能。

  作为全球资产定价的“锚”,美债收益率若持续上行并突破关键点位(如10年期迈向5%) ,将降低股票(尤其是科技股、成长股)和加密货币等风险资产的估值。

  债市动荡还可能引发流动性紧张,需警惕股债汇联动风险 。

  相较于美日欧,中国国债收益率仍处于低位。据统计 ,2026年5月,中国30年期和50年期特别国债发行利率分别为2.24%和2.52%,高于二级市场参考收益率。

  当前全球债市正处于“高债务 、高利率、高波动”的新常态适应期 。短期内债市可能继续面临收益率上行压力 ,需密切关注各国财政政策落地情况及地缘政治形势的演变 。