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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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本报记者李静

近年来，内地餐饮行业资本化进程持续提速
，连锁品牌密集奔赴港股冲刺上市。Wind数据显示，今年以来截至5月18日 ，已有6家餐饮企业成功登陆港交所
，另有6家企业正式递表排队
。

在资本深度赋能之下，餐饮行业能否迎来结构性发展新机遇 ，成为市场关注的焦点。

为此
，《证券日报》记者聚焦餐饮企业港股上市热潮，深度剖析行业变局与长期发展趋势 ，探寻餐饮行业规模化、标准化 、品牌化的高质量成长路径 。

IPO热潮：

连锁餐饮企业积极谋上市

对餐饮企业而言
，其规模扩张高度依赖大额资金投入，从门店网络加密
、中央厨房搭建 ，到全域供应链铺设、数字化体系建设
，都需要持续稳定的资金投入
。而港股市场成为不少餐饮企业谋求上市融资的首选。

长城证券产业金融研究院院长 、食品饮料首席分析师
、大消费组长刘鹏对《证券日报》记者表示，港股成熟的互联互通机制 ，打通了内地餐饮企业对接全球资本的通道 。同时，在港股上市也便于企业进一步衔接海外消费市场
，加速“出海
”布局
。

南开大学金融学教授田利辉对《证券日报》记者表示，上市募资能够快速优化企业现金流结构 ，支撑餐饮企业跨区域、规模化拓店
，打破传统餐饮企业依靠自有资金缓慢发展的瓶颈，这是餐饮企业主动拥抱资本市场的主要原因。

多重因素推动下 ，餐饮企业IPO持续火热 。今年以来
，已有安徽老乡鸡餐饮股份有限公司 、“幻师COMMUNE”母公司极物思维集团有限公司
、袁记食品集团股份有限公司、比格餐饮国际控股有限公司等多家连锁品牌递交港股上市申请
。

在业界看来，资本之所以偏爱投资餐饮企业 ，主要是因为当下餐饮龙头企业已普遍完成连锁化 、标准化转型
，具备稳定盈利
、可复制扩张、低周期波动的优质投资属性。

中国连锁经营协会发布的《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》显示，2025年餐饮连锁化率已达25% ，行业集中度持续提升 。

“头部连锁餐饮企业通过统一中央厨房集采 、全流程出品标准化、数字化门店精细化管理
，实现全国门店口味
、品控、服务 、供应链高度统一，大幅提升了企业经营稳定性
。 ”广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬在接受《证券日报》记者采访时表示 ，餐饮行业正从“零散粗放
”模式走向“连锁集约”模式，本质上是运营效率与标准化体系的全面升级
，“商业模式可复制
、可规模化、可长期盈利，完美匹配资本市场投资偏好。 ”

优胜劣汰：

上市餐饮企业分化明显

一边是多家连锁餐饮企业积极谋求上市 ，另一边则是上市餐饮企业在业绩和市值上分化愈发明显
，市场优胜劣汰效应加速显现 。

从上市餐饮企业的2025年业绩数据可以窥得行业分化格局。具体来看，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪集团”）去年实现归母净利润58.87亿元 ，同比增长32.7%；广州遇见小面餐饮股份有限公司（以下简称“遇见小面
”）净利润同比增长74.8%
。与之形成鲜明对比的是
，九毛九国际控股有限公司（以下简称“九毛九集团”）去年营收同比下滑13.8%，门店总数从807家缩减至644家；奈雪的茶控股有限公司（以下简称“奈雪的茶 ”）全年营收43.31亿元 ，同比下降12.0%
，全年净亏损2.39亿元；呷哺呷哺餐饮管理（中国）控股有限公司（以下简称“呷哺呷哺集团
”）全年营收约38亿元，同比减少约20% ，全年净亏损约3亿元。

这些餐饮上市公司上市以来的股价表现也呈现出明显分化 。其中
，蜜雪集团等头部绩优餐饮企业股价均实现上涨，而奈雪的茶 、呷哺呷哺等亏损企业股价大幅下挫 ，估值持续走低
。此外，部分新晋上市餐饮企业也出现上市即破发的现象。如遇见小面上市首日收跌27.84%；绿茶集团有限公司上市首日破发
，股价一度下跌近7% 。

西藏元昆创业投资有限公司投资总监巩昀向《证券日报》记者表示：“餐饮企业登陆资本市场后，能否稳住估值
、实现长期发展 ，早已不再单纯依赖门店数量和扩张速度
，而是取决于企业真实的盈利能力、供应链核心壁垒与长期经营竞争力
。”

记者实地走访调研多家上市餐饮企业了解到，有个别连锁餐饮企业盲目拓店 ，直接带来租金 、人力
、营销三项费用高企
，陷入增收不增利的困境。有餐饮企业相关负责人向记者透露：“连锁餐饮企业设立中央厨房和构建全国供应链体系的前期投入成本较高，短期内难以获得投资回报 ，因此往往会出现资金短缺和整合能力不足等问题 。 ”

还有个别餐饮企业菜品出现特色缺失、同质化严重等问题
。这导致消费者复购意愿降低 、单店营收增长乏力。

除同质化问题外
，线上低价竞争等也使得部分企业经营承压 。立信德豪管理咨询有限公司今年3月份发布的研究报告显示，自去年“外卖大战
”以来 ，近八成餐饮企业净利润出现下滑
，超三成企业净利润降幅超过30%
。有上市餐饮企业运营负责人向《证券日报》记者透露，电商平台大额满减补贴
、线上营销费用增长等多重因素叠加 ，导致餐饮企业的线上订单普遍出现“增量不增利”的现象。部分门店为保住客流，不得不被动承担补贴成本
，毛利率被进一步压低，同时线上低价补贴也大幅分流堂食客流 ，双向挤压企业盈利空间 。

战略品牌专家、晶捷品牌咨询创始人陈晶晶对《证券日报》记者表示：“资本加持主要解决的是企业发展的资金问题
，并不能根治行业长期存在的经营痛点。规模化扩张导致的管理失控 、供应链短板突出、产品差异化不足等问题，依旧困扰着行业发展
。 ”

可以说 ，在资本化浪潮之下
，如何平衡好规模扩张与经营效益
、守住盈利底线，成为餐饮企业发展的核心课题。

破局前行：

锚定高质量发展

面对行业分化加剧、盈利持续承压等多重挑战 ，上市餐饮企业纷纷调整发展战略
，摒弃以往盲目追求门店数量 、规模扩张的粗放式发展方式，转向精细化运营
、供应链深耕、品牌价值提升的高质量发展新模式 ，多方发力破解经营困局 。

其中
，自建核心供应链 、深化中央厨房全域布局，成为头部餐饮企业打造核心壁垒
、严控成本的核心举措
。

例如 ，蜜雪集团相关人士向《证券日报》记者介绍：“我公司打造了全链条自营供应链体系，依托五大生产基地、28个全国仓储中心
，实现核心食材100%自主生产，将食材 、物流成本压至行业低位 ，支撑万店连锁模型持续稳定盈利。
”

和府捞面餐饮管理（江苏）有限公司创始人李学林此前透露：“连锁餐饮企业想要长远发展
，必须把后端供应链和研发体系做扎实
、做厚重，前端门店运营才能轻量化、高效化 ，真正实现可持续规模化发展 。”

与此同时
，上市餐饮企业开始摒弃“粗放拓店 ”策略，聚焦单店效率提升 、门店结构优化
。例如 ，呷哺呷哺集团在财报中明确表示
，将全面聚焦单店盈利提升与资本回报率，2026年计划新开不少于100家呷哺呷哺门店 ，全面优化高性价比单店模型
，重点布局轻量化卫星店
、下沉市场Mini店，精简低效门店 ，优化全国门店布局。

朱丹蓬表示：“当下，餐饮行业已经从单纯的拼门店规模、拼扩张速度
，向拼运营效率 、拼供应链实力、拼品牌核心竞争力转变 。
”

从行业长远发展的层面来看，深耕细分品类
、打造差异化品牌竞争力 ，是餐饮企业跳出同质化竞争的关键
。多家餐饮企业已经放弃跟风热门赛道
，转而专注自身细分品类深耕。例如，九毛九集团旗下太二酸菜鱼 ，从单一酸菜鱼品类
，向鲜料川菜品类升级，打造鲜活食材体系、透明化消费菜单 ，重塑产品价值与品牌竞争力 。

此外
，针对线上价格补贴带来的损失，上市餐饮企业正重构线上线下一体化经营策略
。海底捞国际控股有限公司相关负责人对《证券日报》记者表示：“2025年 ，我公司精准推出外卖专属下饭菜品类
，布局1200个外卖专属服务网点，外卖收入同比大增111.9%至26.58亿元 ，实现订单与利润双增长。”

绿茶集团也在积极优化外卖产品结构，主打高毛利套餐 、组合餐品
，去年外卖收入同比增长66.5%，外卖收入占比提升至25.3% ，有效对冲堂食经营压力 。

与此同时
，头部餐饮企业纷纷搭建品牌自有小程序私域点单体系，将平台公域流量转化为品牌私域流量 ，大幅降低平台佣金依赖。

综合来看
，餐饮行业的竞争核心，始终是打磨优质产品
、提升消费服务
。餐饮企业唯有坚守长期主义 ，以完善供应链为发展根基、以精细化运营为核心抓手 、以特色品牌为发展灵魂
，平衡规模扩张与经营效益
、协调资本赋能与实业经营，才能实现可持续高质量发展。

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