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专题：科技成长主线贯穿二季度 震荡上行中布局细分龙头

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　　在AI算力需求引爆电子布“超级周期”的当下 ，全球玻纤巨头中国巨石（600176.SH）站到了聚光灯下。

　　两个月前
，中国巨石淮安基地年产3.9亿米电子布生产线刚刚点火，5月14日 ，总投资44.31亿元、计划再建一条3.2亿米生产线的扩产公告
，再将这家千亿市值巨头推向风口浪尖 。

　　2026年一季度，中国巨石的营业收入增幅17.93% ，归母净利润同比增加73%
。然而，在亮眼的业绩背后
，界面新闻也留意到了公司同时存在资金链隐忧 、居高不下的应收账款，以及技术迭代的疑虑等。

密集扩产能

　　5月14日 ，中国巨石公告旗下巨石淮安公司计划建设年产5万吨电子纱暨3.2亿米电子布生产线
，该计划已获得了董事会的全票通过 。据悉，该项目建设周期为1.5年 ，预计总投资44.31亿元
，资金来源为公司自筹及银行贷款
。据中国巨石预测，项目总投资收益率为10.81%。

　　据了解 ，作为全球玻纤领军企业
，中国巨石当前在全球电子玻纤市场的占有率达23% 。

　　界面新闻记者从淮安市人民政府网上看到，3月中旬 ，中国巨石淮安零碳智能制造基地年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线材刚刚胜利点火。这条生产线是全球规模最大的电子级玻纤单体生产线
，投产后中国巨石电子玻纤产能规模将占到市场的约28%
。

　　如今中国巨石斥巨资欲再下一城，无疑将使其产能“三级跳 ”。

　　根据2025年年报 ，公司电子布销量达到10.62亿米 。界面新闻致电中国巨石，相关负责人表示“截至2025年末产能是9.6亿米
，加上一些库存以及技改增效，销售了超10亿米
”
。那么叠加上述两条生产线 ，粗略估算未来中国巨石的电子布产能将跃升至超过16亿米。

　　和A股同行相比
，中国巨石的规模优势明显：

中材科技（002080.SZ）在2025年年报中表示，公司全年销售特种纤维布1917万米 ，产品覆盖低介电一代
、二代、低膨胀及超低损耗低介电纤维布全品类
，3个特种纤维布项目有9400万米产能在推进中 。

宏和科技（603256.SH）2025年年报显示，年内高性能特种低介电电子布 、低热膨胀系数电子布已开始批批量生产并交付 ，电子布产销量分别为2.06亿米和2.1亿米
，截至2025年年末库存量1613.12万米
。

国际复材（301526.SZ）在2025年年报中显示，全年电子布产销量分别为2.07亿米和2.62亿米 ，截至2025年年末库存量1934万米。

　　中国巨石今年加大力度的产能布局
，意在通过规模效应构筑更深的护城河 。在2025年年报中，公司明确提出“十五五”战略规划 ，旨在巩固“热固粗纱、热塑增强
、电子基布 ”三个世界第一的地位
。

　　2026年一季度，公司延续了增长的势头
，营业收入52.82亿元，同比增长了17.93%；归母净利润12.67亿元 ，同比增幅达到73.48%。这种“利润增速远高于营收增速
”的现象
，说明产品价格正在享受前所未有的溢价红利 。

高增长背后的数据审视

　　然而，整体向好的势头下 ，中国巨石的财报中却隐藏着几个不可忽视的细节
，构成了其经营中的主要隐忧
。

　　首先，资金链面临考验。

　　44.31亿元的新增投资 ，叠加此前淮安基地的持续投入
，对一季度末持有28.73亿元货币资金的中国巨石来说，并不是一笔小数 。公司表示资金来源为“自筹及银行贷款”。

　　数据显示 ，截至2026年一季度末
，中国巨石的短期借款为36.27亿元，长期借款47.21亿元 ，一年内到期的非流动负债11.39亿元，应付票据及应付账款还有28.62亿元
，公司的资产负债率约39%，经营活动产生的现金流量净额为2.21亿元
。

　　其次 ，应收账款与存货的双重压力。

　　2026年一季报里有一个数据格外显眼
，公司应收账款从2025年底的18.91亿元增至一季度末的31.43亿元，增幅高达66% ，占到营业收入近六成
，这意味着公司相当一部分利润是以“欠条 ”的形式存在的 。有市场分析指出，在行业高景气度中 ，为了拿到订单、占据份额
，中国巨石可能放宽了对下游客户的账期，或者是大客户占款现象出现了加剧
。

　　另外 ，中国巨石的存货有34.32亿元
，从明细上看主要为原材料和库存商品，这同样会对资金造成沉淀。中国巨石在年报中坦言：“公司应收账款与存货在流动资产中占比较高 ，影响公司的资金使用效率，对公司资产流动性构成风险 。
”

　　另外需要指出的是
，中国巨石还需直面国际贸易摩擦的阴云
。2025年年报显示，公司面临着来自美国 、欧盟
、土耳其、印度 、巴西等多个国家和地区的“双反”调查或高额关税。

一场竞速赛跑

　　当中国巨石决定按下44亿投资的“确认键 ”时 ，其实是开启了一场赛跑
，而它的竞争者来自多个维度 。只有跑赢，产能扩张才能兑现实打实的利润
。

　　其一 ，与产业周期和同行的赛跑。

　　这是最表层的竞争 。

　　电子布作为PCB的骨架
，直接决定了信号传输的稳定性
。在AI行情推动下，电子布的需求明显增长。根据玻纤情报网 ，截至3月底
，G75纱和7628电子布价格分别为11150元/吨和5.8元/米，同比涨23.9%和38% ，今年前三月累计涨幅分别为20%和34.9% 。5月中旬
，7628产品再次提价至6.5元/米-6.8元/米，2116电子布提价至8.4元/米-8.6元/米。

　　“此轮涨价弹性有望超预期
” ，中邮证券表示
。界面新闻致电国际复材
、中材科技等公司了解生产状态，前者表示“24小时不停”
，后者称“电子布今年的行情都很好，普通的和特种的都很好 ”。

　　界面新闻致电中国巨石 ，相关负责人称目前电子布整个行业的库存基本上都不到一周
，下游客户也非常积极，各家公司都在主动前来交流 。

　　来源：公告

　　火热行情下 ，选择扩产的肯定不止中国巨石一家
。

　　比如中材科技
，先后布局了邹城年产3500万米特种玻纤布项目、邹城年产3500万米低介电纤维布项目 、泰山玻纤年产2400万米超低损耗低介电纤维布项目，截至2025年末的进度条分别为45.25%
、19.01%、0.04%。界面新闻致电了中材科技 ，相关负责人表示
，“（上述）三条线都在建设中，其中一个3500万米产能会在今年下半年投产 ，剩下的产能会在明年投产
，下半年投产的生产线也并非立马满产，大概需要几个月时间的爬坡” 。

　　此番中国巨石3.2亿米电子布项目的建设周期为1.5年 ，与友商处于同一个产能集中兑现期
。如何抢在行业产能洪峰到来之前，利用现在的价格高位
，快速回笼资金，摊销折旧 ，就是中国巨石需要面对的问题。

　　其二
，与日本织布机的赛跑 。

　　“每个公司卡脖子的情况有所不同，但特种纤维方面需满足客户要求的水准 ，织布机一般用日本的设备
”
，某业内人士向界面新闻表示
。

　　据悉，制造高端电子布的核心设备系高精密喷气织机 ，严重依赖日本丰田等进口。这种设备不仅昂贵
，而且产能有限，交期漫长 。当下全行业扩产 ，导致织布机一机难求
。中邮证券5月11日发布的研报中提到
，“织布机供给瓶颈预计1-2年内难有效缓解”。

　　据界面新闻了解，中国巨石用的织布机也是日本丰田 ，是早几年买的设备，目前够用 。赶在缺设备的竞争对手搞到设备之前
，中国巨石有机会利用先发优势占领市场。

　　其三，与下一代技术赛跑
。

　　随着AI算力需求的爆炸式增长 ，数据中心内部的网络流量正呈指数级攀升
，这直接驱动了网络核心设备——交换机的代际升级。

　　这场网络架构的深刻变革，正为上游的电子布材料开辟出一个全新的 、高壁垒的增长赛道 。为了确保信号在长距离传输后仍能被准确识别 ，必须选用介电损耗因数极低的材料
。在此背景下
，石英布作为一种专用的超低损耗电子布解决方案，正成为市场的焦点。

　　中国巨石相关负责人对界面新闻表示 ，一代
、二代、三代Q布
，还有低热膨胀类产品公司正在研发中，“我们很早就有过调研 ，但没想到市场会发展这么快 ” 。这与群益证券“公司正在积极进行低介电 、超薄、极薄电子布产品的开发及认证工作
”的说法一致
。中国巨石选择此时扩产
，行业“新技术瓶颈短期内无法突破”或许是考量之一。

　　中国巨石正行驶在一条机遇与风险交织的快车道上 。在AI浪潮与高端制造国产化的背景下，电子布的需求爆发为其提供了绝佳的产业升级窗口
。淮安基地的扩产 ，是其从“规模的巨人 ”向“利润的巨人
”迈进的关键一步。

　　中国巨石近日还公布了股权激励计划，将2026年的目标设定在净利润复合增长率（以2024年数据为基数）不低于38.5% 。但2027年的27%
、2028年的22%
，也可以感受到公司对未来两三年行情变化的不确定态度
。

　　来源：公告

（文章来源：界面新闻）